来源：中国经营报

　　本报记者 樊红敏 北京报道

　　又一家民营地方资产管理公司（以下简称“地方AMC”）陷入困境。

　　8月13日，因一笔与小额贷款公司的借款合同纠纷，重庆市民营地方AMC——重庆富城资产管理有限公司（以下简称“富城资产”）被列为失信被执行人，富城资产及其法定代表人同时还收到了限制消费令。

　　据《中国经营报》记者统计，此前，湖北天乾资产管理有限公司（以下简称“天乾资产”）、国厚资产管理股份有限公司（以下简称“国厚资产”）、宁夏顺亿资产管理有限公司（以下简称“顺亿资产”）、上海睿银盛嘉资产管理有限公司（以下简称“睿银资产”）等多家民营地方AMC已经纷纷陷入困境。

　　“以国厚资产为代表的民营控股的地方AMC，资本金体量通常较小，受制于此形成了以投资业务、类信贷业务等为主的业务特征，不良资产主业的占比通常较低；而在近年来的经济下行周期中，投资、类信贷等业务通常易爆发信用事件，同时民营系AMC的股东通常难以提供较大的资本支持，我们认为民营AMC整体风险相对较高。”浙商证券研究所近日发布的研报表示。

　　本报记者统计发现，持牌地方AMC中，民营地方AMC共有13家，从上述信息来看，已经出现经营困境的民营地方AMC就达7家，超过半数。

　　对于多家民营AMC陷入困境的原因，标普信评金融机构评级部总经理李迎在接受记者采访时分析认为，主要有三个方面。首先，不良资产管理公司的资产端为不良资产，不良资产流动性很差，变现时间不确定；如果要在资产端流动性差的情况下保持良好的流动性，确保不发生违约，就需要有很强的融资能力，能够得到商业银行的持续支持。没有国资背景的民营AMC很难多年保持稳定的外部融资。其次，不良资产管理公司资产质量的顺周期性很强，在经济下行周期，不良资产的变现难度加大，回收率下降；同时，很多不良资产的回收依赖房地产资产，在目前的房地产市场环境下，房地产类资产的保值增值以及变现难度大。最后，地方AMC并非银行业金融机构，虽然有一定的监管制度约束，但是在监管强度上远小于银行业金融机构，在业务方向、风险管理、内部控制、公司治理方面更容易发生问题，导致经营困难。

　　据了解，地方AMC中，除十余家由民企控股以及极个别由央企、外资控股的企业外，其余绝大部分为地方国资控股企业，具体控股机构包括地方财政、地方国企以及地方金控集团等。由于AMC业务具备较强的政策属性，国资背景AMC较民营企业在业务资源获取、资金支持、融资渠道、融资成本等方面更具优势。近两年，地方国资进一步增持地方AMC的趋势也颇为明显。

　　对于民营地方AMC当前面临的市场形势，李迎向记者表示，目前的融资环境不太支持民营地方AMC高杠杆经营。根据标普信评调整以后的数据，目前国有主流地方AMC的杠杆倍数（总债务/净资产）大约为4倍。地方民营AMC很难找到稳定的融资来源维持4倍左右的杠杆率，并保证不发生流动性风险。如果低杠杆经营，业务规模太小，资本金消耗很快，很难实现可持续性的不良处置业务模式。

　　“不良资产管理行业的政策性属性在加强，纯市场化属性下降；近年来地方AMC的大规模不良收购往往是国有AMC在地方政府的安排下收购当地高风险银行的资产包。这些业务第一目的是维护当地金融稳定，化解当地金融风险，并不是纯市场化业务。这样的业务只能由国有AMC开展，民营地方AMC没有太多业务机会。”李迎称。

　　那么，民营地方AMC该如何走出当前困境？中国特殊资产综合服务平台资芽网创始人张洛夫认为，增资扩股和加强流动性管理，对当前民营地方AMC尽快走出困境，更好发挥其处置职能和效率有较强的支撑作用。“在宏观经济下行背景下，民营地方AMC需积极拓展境内外融资渠道，同时要不断创新和丰富处置方式和手段，提升资金回收效率，缓解不良资产积压造成的压力；同时还应做好打持久战的准备，保有合理的流动性储备并兼备良好的流动性管理能力，方可使其更好地抵御市场波动的冲击。”

　　“由于没有很稳定的长期融资，民营地方AMC很难效仿国有AMC的业务模式。”李迎表示，如果要走出困境，民营地方AMC需要在特定领域建立独特的专业化能力，例如具有更高效率的，同时有效控制暴力催收风险的个贷不良催收体系，或某些专业领域独到的辨别潜在优质资产的能力或资产变现能力。

　　“民营地方AMC需要结合自身股东背景、所在区域，立足行业的特点，建立‘小而美’的专业化团队，在细分赛道上深耕，而不应盲目做大规模，要以质取胜，做厚盈利，形成经营优势和特色，最终才能跨越周期。”金乐函数分析师廖鹤凯向记者表示。