来源：中国经营报

　　本报记者 郭婧婷 北京报道

　　近期，银行的大额存单利率降至“2”字头，存款利率迈入了“1”时代。资管新规打破刚兑之后，上市公司正悄然加仓券商理财产品。

　　Wind数据显示，截至8月29日，年内上市公司认购理财整体规模5541亿元，较去年同期8691亿元下滑超36%。开年以来，上市公司共持有理财产品8753只，相较去年认购的12648只，下滑30%。

　　《中国经营报》记者注意到，在上市公司理财热度下降之后，原本配置占比超六成的结构性存款认购金额下滑38%，券商理财占整体理财的规模不降反升，购买收益凭证等券商理财产品成为新风向。

　　记者查询Wind数据了解到，开年以来，截至8月29日，上市公司认购券商理财规模354亿元，较去年同期的317亿元增长12%，同时上市公司认购中，券商理财占整体理财的规模比重较去年的3.6%提升至6.3%。截至目前，结构性存款认购金额3591亿元，相比去年下滑38.5%。

　　“很多机构客户和个人客户今年从银行理财转过来，买这类产品比较多，这类产品品种也比较丰富。”某头部证券公司理财经理向记者描述今年的变化。

　　“上市公司购买券商收益凭证作为理财方式之一，例如，某些大型券商已经成为不少上市公司青睐的收益凭证产品发行方。此外，券商收益凭证由于其保本特性，在资管新规之后，成为低风险理财产品的替代品，吸引了大量投资者的关注和购买，经常出现一发行就秒光的情况。”黑崎资本首席战略官陈兴文在接受记者采访时表示。

　　认购金额同比增长近135%

　　据了解，上市公司购买的理财产品包括结构性存款、定期存款、银行理财产品、券商理财产品、投资公司理财产品、信托等。

　　Wind数据显示，截至8月29日，上市公司购买理财产品中，结构性存款认购金额达到3646亿元，占理财总额的64%。而去年同期，结构性存款认购金额为5851亿元，占当年理财认购总额的67%。结构性理财总额下滑38%。

　　受访人士告诉记者，结构型理财产品是运用金融工程技术、将存款、零息债券等固定收益产品与金融衍生品（如远期、期权、掉期等）组合在一起而形成的一种新型金融产品。结构型理财产品的回报率通常取决于挂钩资产（挂钩标的）的表现。根据挂钩资产的属性，结构型理财产品大致可以细分为外汇挂钩类、指数挂钩类、股票挂钩类和商品挂钩类等。

　　以联影医疗（688271.SH）为例，其购买了92.5亿元理财产品，都为结构性存款，产品期限最长6个月，最短25天，收益率在1.3%~4.3%区间。

　　开年以来，A股认购理财产品总额最高的上市公司是海信家电（000921.SZ），自有资金认购147.7亿元理财产品。配置比重方面，用21.63%资金购买银行理财，36%资金用于购买投资公司理财，其余42%用于购买信托。认购金额排在第二的中瓷电子（003031.SZ），配置就相对单一，其资金的98%用于购买结构性存款，认购金额达到113.9亿元。

　　去年同期，A股认购理财产品之最来自亿纬锂能（300014.SZ），其认购139只理财产品，合计总额152亿元。资金来源有自筹资金，也有自有资金。

　　记者采访发现，近两年，在理财热“退烧”之后，上市公司购买结构性存款的比例出现下滑，以收益凭证为代表的证券公司理财产品认购金额在上升。

　　陈兴文向记者表示，近年来，券商收益凭证的市场表现良好，发行规模在2020年首次突破万亿，且在上市公司投资理财中受欢迎程度上升，截至2024年7月末，上市公司购买券商收益凭证产品的金额合计为162亿元，同比增长约134.78%。

　　204家上市公司加仓券商收益凭证

　　记者采访了解到，收益凭证是指证券公司发行，以私募方式向合格投资者发售的投资工具，约定本金和收益的偿付与特定标的相关联的有价证券。收益凭证通常与特定标的相关联，包括指数、期货、利率、汇率、金融衍生品及基础商品等。实际上，除了上市公司热衷的保本型浮动收益凭证外，按照底层资产的投向不同，券商收益凭证还包括固定收益凭证以及非本金保障型浮动收益凭证两类。固定的收益凭证在产品发行时确定好收益，与市场波动无关。浮动的收益凭证一般会与特定标的挂钩，“过往挂钩黄金有拿到8%以上收益。”受访人士表示。

　　“固定收益型收益凭证提供固定的年化收益率，类似于银行理财产品，而浮动收益型收益凭证的收益则与挂钩的特定标的（如指数、汇率、期货等）的表现相关，具有不确定性。”受访人士告诉记者。

　　谈及券商收益凭证与其他理财产品（如银行理财、信托产品等）的区别，受访私募理财顾问告诉记者，产品风险从低到高排序为券商、银行理财、信托产品，对应到收益从低到高排序为：券商、银行理财、信托产品。

　　上述私募理财经理告诉记者，券商收益凭证在资管新规后，因为其保本特性，成为理财产品的替代品，市场需求上升。

　　受访券商理财经理告诉记者，除存款、保险外，券商收益凭证是市面上唯一的保本理财产品。收益凭证收益率一般都会比银行存款高，收益情况可以PK大额存单。

　　记者查询发现，自今年以来，从上市公司认购产品明细看，保本浮动型收益凭证备受企业青睐。

　　记者查询Wind数据了解到，有47家上市公司认购理财产品全部为证券公司理财产品。比如奥特维（688516.SH）、南方精工（002553.SZ）、蓝盾光电（300862.SZ）、日月明（300906.SZ），购买的理财产品全部来自证券公司。另一组数据显示，71家上市公司认购理财产品中，证券公司理财产品占比超过六成。

　　从认购金额来看，认购金额排名第一的是世运电路（603920.SH），自今年以来，斥资17.5亿元购买券商理财产品。记者查询发现，其购买的31份理财产品中，30份为券商收益凭证，一份为结构性理财产品。每份产品的认购金额从1000万元至1.2亿元不等。产品发行有中信证券、银河证券和广发证券。产品期限最短28天，最长270天。对于大家关注的收益率，记者查询获悉，产品预计最低收益率1.5%，预计最高可达12.6%。

　　迪阿股份（301177.SZ）和涪陵榨菜（002507.SZ）分别投入17.4亿元和16.8亿元位列上市公司认购证券公司理财产品资金二、三位，记者查询获悉，其购买的券商理财产品同样大多为券商收益凭证，以及一些国债逆回购。

　　“节节升利、安享信取系列都可以提前赎回，正常持有到期收益率3个月1.86%、6个月1.88%，比存款高得多。”前述券商理财经理向记者推荐多款产品，认购金额5万起，“资金量大，超过1000万元可以定制产品”。

　　什么群体更偏好券商收益凭证？据陈兴文观察，在投资者类型方面，近年来，风险中性或风险规避型的投资者更倾向于购买券商收益凭证，特别是那些寻求稳健收益和本金保障的投资者。上市公司也在投资收益凭证方面表现出较高的活跃度，使用闲置资金购买以获取相对较高的收益。券商收益凭证具有多种优势，如安全性高、收益稳健、费用低、期限灵活、投资门槛相对较低等，这些特点使其在理财产品市场中具有竞争力。

　　央行提示资管产品利率风险

　　“市场表现受多种因素影响，包括存款利率的下降、金融资产价格波动的增大以及上市公司对资金安全性和流动性的重视等。近年来，由于资管新规的实施，传统的保本理财产品逐渐退出市场，而券商收益凭证凭借其保本的特性，成为投资者的新宠。”陈兴文说。

　　陈兴文指出，与银行理财、信托产品等相比，券商收益凭证作为证券公司的表内负债，具有较高的安全性，且在资管新规实施后，银行理财不再承诺保本，而券商收益凭证依然可以提供保本选项，这使得其在理财市场上具有一定优势。

　　受访理财经理也表示，收益凭证是证券公司的一种债务融资工具，其背后是以发行方，即整个证券公司信用作为支撑，计入证券公司资产负债表，以证券公司的资产履行偿还责任。

　　“券商收益凭证包括固定收益凭证以及非本金保障型浮动收益凭证两类。其中，前者类似银行存款，券商到期还本付息；而年初因大面积敲入刷屏市场的雪球产品则系非本金保障型浮动收益凭证的一种。”谈及理财风险，陈兴文如是提醒。

　　不过，记者关注到，不少大额存单的预期收益率都比较高。例如，安克创新（300866.SZ）在5月购买的兴业银行大额存单，收益率为2.9%，购买的广发银行大额存单，收益率达3.55%。

　　近期，央行发布的《2024年第二季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）中数据显示，7月末银行理财平均年化收益率超过3%，而当前银行3年定期存款挂牌利率不到2%。

　　《报告》也提示了风险。《报告》称，今年以来，部分资管产品尤其是债券型理财产品的年化收益率明显高于底层资产，主要是通过加杠杆实现的，实际上存在较大的利率风险。未来市场利率回升时，相关资管产品净值回撤也会很大。

　　陈兴文认为，虽然券商收益凭证通常被认为是较为安全的投资产品，但也存在一定的风险。例如，监管部门此前曾发布通报，要求各证券公司加强对“雪球型自动敲入敲出式券商收益凭证”的风险管理，因为这类产品结构具有高票息但非保本的特点，风险较高，投资者需要具备相应的风险承受能力。