专题：航母级券商来了！国泰君安宣布将以换股方式吸收合并海通证券

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　　券商股果然大涨。

　　9月6日开盘，券商板块走强，截至午间收盘，国海证券涨停，锦龙股份涨超9%，天风证券涨近9%，中国银河涨近6%。

　　消息面上，9月5日，国泰君安、海通证券均公告筹划重大资产重组事项并停牌，国泰君安筹划以吸收换股方式合并海通证券，并发行A股股票募集配套资金，预计停牌时间不超过25个交易日。

　　市场人士对券商中国记者分析，国泰君安与海通证券的合并交易涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。在示范效应下，行业并购想象空间进一步打开。

　　券商股大涨

　　券商股合并的消息总能带动板块的行情。

　　7月中下旬，因为券商合并消息刺激，券商板块整体表现突出。其中锦龙股份在7月底走出了9天6板。而中金公司和银河证券，海通证券和国泰君安这两个被市场普遍认为有合并预期的组合也频频同步异动。比如，7月31日，券商股全面拉升，中金公司大涨6.48%，银河证券更是上涨8.47%，天风证券、华鑫股份、锦龙股份等个股纷纷涨停。7月9日，券商股也在类似消息刺激下出现了板块性的上涨。

　　招商证券首席策略分析师张夏此前表示，1998年以后，历次较大的券商合并潮，一般都是市场下跌的尾声和拐点处，随着合并整合的开启，市场都在此后开启了一轮比较大的行情。

　　1999年8月，国泰君安由国泰证券和君安证券合并成立；2004年4月至2006年9月，又迎来一轮以中信证券、安信证券等为代表的合并潮；2014年7月至2015年1月，方正证券合并民族证券，申万宏源合并成立……在合并完成后，市场均迎来上涨。

　　资产规模大幅提升

　　东吴证券分析师胡翔在接受券商中国记者采访时表示，国泰君安与海通证券的合并交易涉及多业务牌照与多家境内外上市挂牌子企业，是中国资本市场史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

　　方正证券非银分析师许旖珊在接受采访时也表示，在综合实力方面，两家券商合并后净资产有望跃至行业第一。截至6月末，国泰君安净资产为1681亿元，位居行业第3，海通证券净资产为1630亿元，位居行业第4，静态加总3311亿元，将跻身行业第一，超过中信证券2793亿元的净资产。且参考国联证券并购民生证券案例，相关配套募集资金有望进一步提升合并新主体的资本金实力。

　　从营收、净利来看，2024年上半年，国泰君安营业收入171亿元、归母净利润50亿元，排名上市券商第4、第3；海通证券营业收入89亿元、归母净利润10亿元，排名上市券商第10、第16。简单加总测算，两家券商合计营业收入260亿元、归母净利润60亿元，均位列行业第2。

　　从业人数方面，截至6月末，国泰君安共有员工14762人，其中，母公司员工11702人。海通证券员工人数13346人，其中母公司员工人数8182人，子公司员工人数5164人。

　　分支机构方面，截至6月末，国泰君安在中国境内共设有37家证券分公司、345家证券营业部，国泰君安期货设有25家期货分公司。海通证券在中国境内拥有345家证券及期货营业部（其中证券营业部311家，期货营业部34家）；境外方面，海通证券在亚洲、欧洲、北美洲、南美洲、大洋洲全球5大洲15个国家和地区设有分行、子公司或代表处。

　　方正证券还谈到，相关业务牌照面临整合。国泰君安旗下控股华安基金（持股51%），海通证券控股海富通基金（持股51%）、参股富国基金（持股27.775%），在行业“一参一控”监管要求下，相关牌照有望整合。

　　行业并购想象空间进一步打开

　　“若国君海通能够顺利实现合并，行业并购的想象空间有望进一步打开，中金+银河，建投+中信等头部优质券商合并的想象空间有望进一步打开。”华创证券非银首席徐康（金麒麟分析师）称。

　　据徐康分析，于海通证券而言，潜在业务担忧化解，收购价格合适情况下属于利好。海通证券是被并购方，其此前受到海外业务及投行业务事件等影响，导致估值在行业内偏低。若此时顺利实现合并，有助于化解相关风险。

　　于国泰君安而言，亦是利好。虽然国泰君安是合并方，需要考虑收购价格、商誉、资产风险等多层面因素，不如海通证券的资产端风险化解带来的利好直接。但合并后的券商业务规模更大，对融资成本、业务做大做强都有一些利好。

　　于其他券商而言，想象空间打开。过往头部券商合并推进难度大，其中一个原因是行业没有实现上市头部券商强强合并的先例，没有可参考的模板，此时业务风险、员工层面、中小股东等问题都难以把控。

　　平安证券非银分析师王维逸认为，国泰君安与海通证券联合，有望化解海通证券近两年来国际业务等相关风险，并进一步做大合并后的券商规模，海通证券在信用、投行等业务方面的传统优势也将赋能国泰君安。同时国泰君安实际控制人为上海国际集团，海通证券第一大股东（除香港中央结算公司外）为上海国盛集团，均为上海国有资本重要运作平台，双方的重组也有望理顺上海国资的金融行业布局，助力上海打造匹配建设国际金融中心的航母级投资银行，做强做大做优国有资本。

　　“当前证券行业并购重组内外部环境已基本具备，内生驱动和政策导向双重作用下券商并购整合提速。当前头部券商、中小券商均遇到自身发展瓶颈，监管积极表态支持并购重组，证券行业内部并购整合大势不减。”申万宏源非银首席罗钻辉称。

　　罗钻辉还表示，券商并购重组有四大思路：解决同业竞争、区域特色券商做大做强诉求、国资整合民营券商、同时也存在同一实际控制人旗下券商整合的可能性。

　　（文章来源：券商中国）