投资要点：　　电力月度数据：　　6 月行情回顾：6 月CS 电力及公用事业板块下跌7.75%，沪深300 指数下跌3.84%，电力及公用事业跑输大盘3.92 个百分点，涨幅位列10/30。　　中信三级行业分类板块中，火电下跌3.63%，水电下跌0.74%，其他发电下跌6.07%，电网下跌9.84%。　　用电端：1-6 月全社会用电量实现高速增长，6 月增速环比放缓但仍维持高位。1-6 月全社会用电量累计实现46575 亿千瓦时，同比增长8.1%，较去年同期高3.1pct。6 月当月全社会用电量实现8205 亿千瓦时，同比增长5.8%，增速较去年同期增1.9pct。1-6 月各部门用电量均维持增长，6 月二产及城乡居民生活用电增速较去年同期进一步提升。　　发电端： 1-6 月发电量稳健增长；6 月水电、光伏发电量高增。1-6 月，规模以上电厂累计发电量同比增长5.2%，较去年同期增加1.4pct，较1-5 月下降0.34pct；其中，火电发电量同比增长1.7%，占比达67.8%；水电发电量同比增长21.4%，占比12.5%；风电发电量同比增长6.9%，占比10.7%；核电发电量同比增长0.1%，占比4.8%；光伏发电量同比增长27.1%，占比4.3%。6 月当月，规模以上电厂发电量同比增长2.3%，较去年同期下降0.5pct；其中火电同比下降7.4%，占比达63.4%；水电同比增长44.5%，占比达18.7%；风电同比增长12.7%，占比达8.7%；核电同比下降4.1%，占比达4.6%；光伏同比增长18.1%，占比达4.6%。1-6 月全国发电设备平均利用小时整体略有下降，同比减少71 小时。1-6 月风电、光伏新增装机增速表现亮眼，光伏新增装机占比高达67.1%。1-6 月我国电力新增装机容量达到15276 万千瓦，同比增加8.4%；其中火电同比下降29.9%；水电同比下降6.9%；风电同比增长12.4%；光伏同比增长30.7%；核电同比持平。6 月当月新增总装机3712万千瓦时，同比增加22.0%；其中火电同比增长53.8%；水电同比增加52.0%；风电同比下降8.3%；光伏同比增加35.6%。1-6 月新增装机中光伏占比高达67.1%，其余火电、水电、风电、核电分别为12.0%、3.3%、17.0%、0.8%。　　1-6 月电力投资整体稳增，电网投资增速较快。　　高频跟踪：6 月火电成本端同环比上涨，来水情况较去年同期显著转好。　　点评与投资建议：　　用电量预期持续增长趋势，来水边际改善带动水电持续向好。用电侧，6 月全社会及分部门用电增速均维持增长趋势，虽增速环比略有下降但仍然处于高位；未来新质生产力发展及电能替代趋势推动下，用电量需求或将进一步提升。其中长三角及粤皖地区新兴产业布局较早、规模占比较高，且相关产业如光伏制造、AI 数据中心等多为新高耗能产业，预期上述地区用电需求将进一步提升。发电侧，火电板块：短期来看，上游燃料价格大幅反弹可能性较弱，利好火电板块成本端，且迎峰度夏火电灵活性优势凸显；长期来看，煤电容量电价机制逐步推进，通过容量电价回收固定成本的比例逐步提升，两部制电价将持续支撑火电企业稳定盈利能力及分红能力；新型电力系统建设下火电辅助服务收入有望提升；火电标的商业模式改善下的新价值点仍有待市场挖掘。水电板块：短期来看，来水情况显著改善；长期来看，水电资本开支高峰已过，电价或仍将上行，且随着资本结构的持续优化，分红比例仍有提升空间。　　24 年7 月加大支持大规模设备更新和消费品以旧换新政策发布，投资消费良性循环下制造业生产整体规模有望提升，用电量需求端增长空间得到支撑。本次通知旨在夯实经济增速及促进经济内循环。我们认为近年用电量超预期增长可由以新兴产业为主的制造业产能持续扩张解释，而制造业投资高增是未来用电量增速较高且高于GDP 增速的关键。对于产业投资的大规模支持可拉动固定资产投资增速，将有效支持生产规模的持续扩张；同时补贴可有效解决库存积累问题，对用电量增长给予长期支撑，支持我们对于未来用电量增速高于GDP 增速的观点。　　建议关注：①区域优势更为显著的长三角火电龙头【皖能电力】、【申能股份】、【浙能股份】、【淮河能源】；②充分受益电力市场改革成果的全国性电厂【国电电力】、【华电国际】；③来水预期改善和红利风格持续背景下的【长江电力】和【国投电力】。　　风险提示：电力市场化交易造成上网电价波动；动力煤价格上涨；用电需求不及预期。 【免责声明】本文仅代表第三方观点，不代表和讯网立场。投资者据此操作，风险请自担。

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