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  来源:IPO日报

  近日,雅图高新材料股份有限公司(以下简称“雅图高新”)拟计划发行股票数量不超2414.04万股,在北交所上市。

  本次IPO,雅图高新拟募集资金为4.31亿元,其中14100万元用于水性涂料智能生产线建设项目,10600万元用于研发中心升级建设项目,6600万元用于数字化融合中心建设项目,8300万元用于全球营销网络示范店建设项目,3500万元用于补充流动资金。

  早在2021年1月,雅图高新就与广发证券签署了上市辅导协议,向广东证监局报送了辅导备案,拟在创业板上市。然而两年多后的2023年3月,雅图高新却将上市板块由深交所创业板变更为深交所主板。一年后,雅图高新又将上市板块改换至北交所,雅图高新的理由是公司根据自身经营状况及未来发展规划。

  从创业板到主板、再到北交所,多次更换IPO目的地的雅图高新,能否上市成功?

  毛利率持续增长

  据悉,公司是一家集工业涂料研发、生产、销售及专业技能服务于一体的高新技术企业,主营业务为高性能工业涂料的研发、生产及销售。产品主要应用于汽车修补、汽车内外饰以及涵盖新能源商用车、轨道交通及特种车辆在内的其他工业领域。

  财务数据方面,招股书显示,2021年至2023年以及2024年一季度(下称“报告期”),雅图高新分别实现营业收入4.49亿元、5.57亿元、6.36亿元、1.58亿元,归属于母公司所有者的净利润4031.3万元、7826.16万元、1.17亿元、3339.02万元。

  近三年内,公司业绩稳定增长。

  这主要是因为公司境外销售增长较快。报告期内,公司主营业务收入中境外销售的占比分别为 41.86%、50.28%、55.10%和 50.22%,其中 2022 年同比增长 48.92%,2023 年同比增长 25.48%。公司境外销售主要集中在美洲、欧洲、非洲等国家和地区。

  报告期各期,公司的主营业务毛利率分别为 31.67%、35.39%、43.50%和 44.55%,毛利率持续增长。

  公开数据显示,同一时间段内,雅图高新同行业可比公司平均毛利率分别为35.81%、31.47%、33.29%、29.75%。

  与同行可比企业相比,雅图高新毛利率自2022年来不仅高于同行业平均水平,其变化趋势还与同行相反,公司毛利率持续增长,而同行毛利率均值总体下降。

  然而,公司的研发费用率在近年来也是持续落后于同行公司。

  报告期内,雅图高新研发投入费用分别为1529.44万元、1703.04万元、2309.95万元、565.88万元,占营收比重分别为3.40%、3.06%、3.63%、3.59%。

  同期,同行可比企业的研发费用率分别为5.81%、7.71%、7.26%、8.30%。

  为什么公司的研发费用率远低于同行均值的情况下,毛利率却能高于同行业平均水平还逆同行下降趋势持续上升?

  募资合理性存疑

  雅图高新生产的涂料包括油性涂料和水性涂料,当前公司仍以油性涂料为主。

  报告期内,公司油性涂料的销量分别为1.4万吨、1.52万吨、1.67万吨和4117.64吨,水性涂料的销量分别为265.76吨、324.05吨、350.14吨、84.19吨,两者差异巨大。

  比较来看,水性涂料的主要优点是环保,以水为分散介质,不含有害物质,不会产生有害气体,对环境和人体健康无害。此外,水性涂料易于清洗,减少了浪费和污染。而油性涂料含有较多的有机溶剂,对环境和健康有一定影响。

  因此,‌水性涂料在技术进步和环保优势方面具有明显优势‌,未来的发展前景更为广阔。

  根据中国涂料工业协会和艾仕得涂料系统(上海)有限公司联合发布的《中国水性修补漆技术与应用白皮书》,2017年我国汽车修补漆水性涂料销量占比3%,到2022年我国汽车修补水性涂料消费量约占整体汽车售后修补涂料市场的6%,水性修补涂料市场占比不断提高。

  根据 Market Resarch 发布的《Automotive Refinish Coating》,2022年我国汽车修补涂料市场规模约26.3亿美元,预计2030年将增长至49亿美元,年均复合增长率约 8.1%。随着汽车修补涂料市场的不断增长,水性修补涂料占比的不断提升,未来水性修补涂料的市场空间较大。

  本次IPO,公司拟募集4.31亿,投向水性涂料智能生产线建设项目、研发中心升级建设项目、数字化融合中心建设项目、全球营销网络示范店建设项目、补充流动资金。

  其中,水性涂料智能生产线建设项目1.41亿元,补充流动资金3500万元。

  但IPO日报发现,公司的水性涂料产能利用率尚处于较低水平。

  2021年至2023年,雅图高新的水性涂料产能均为684.25吨,2024年一季度为171.06吨。报告期内,水性涂料的产能利用率分别为36.2%、45.3%、56.69%、56.65%,最高也未超过60%。

  水性涂料智能生产线建设项目达产后,将达到年产8000吨水性涂料的生产能力,是目前产能的十倍还多。

  公司能否消化那么多的产能?

雅图高新IPO:改道又改道!研发费用率低于同行均值!毛利率却逆势上涨,和同行不一样!募资合理性成疑!  第1张

  需要指出的是,今年6月8日,雅图高新向全体股东按持股比例分配现金股利3368.42万元,这也是公司自2021年以来唯一一次现金分红,占公司近三年净利润总额的比例为14.28%,占2023年净利润的比例为28.7%。

  而本次IPO,雅图高新拟使用IPO募集资金中的3500万元用于补充流动资金。

  也就是说,公司一边分红、一边募资补流,且分红金额几乎等同于补流金额。

  截至报告期各期末,公司的资产负债率分别为25.90%、25.38%、19.65%、14.84%。截至2024年一季度末,公司账面的期末现金及现金等价物余额为1.79亿元。

  可以看出,公司资产负债率逐年下降,并“手握”过亿货币资金,多项指标或预示其“不差钱”,募资补血合理性存疑。