股指：海外套息交易对A股影响有限，预计指数仍以震荡为主
Wind全A周度下跌1.67%，日均成交额6500亿元，相较于债券市场的火热，权益市场热度偏低。中证1000指数下跌2.23%，中证500指数下跌1.43%，沪深300指数下跌1.56% ，上证50指数下跌1.1%。上周，海外市场波动加大，美国衰退交易和日央行进入加息周期，两者合力使得日本套息交易资金大幅平仓。受此影响，A股周一发生明显回调。但A股并非本轮由AI概念引导的套息交易的核心资产，因此整体影响较为有限，且A股估值目前处于低位，与美日股票的估值泡沫有根本性区别。基本面数据显示目前经济仍处在筑底阶段，7月我国进出口数据回升明显，按美元计价出口同比增7%，进口同比增7.2%。价格数据基本符合预期，PPI同比-0.8%，CPI同比0.5%。资金面，融资余额减少97亿元，其中净流出TMT合计47亿元，净流出电力设备、非银金融、医药生物居前。北向资金净流出140亿元，其中净流出TMT近50亿元，净流出家用电器、电力设备、非银金融居前。当前A股估值处于低位，下方空间有限；同时在债务周期快速去杠杆阶段，指数级别的上涨尚需时日，指数预计仍处于震荡，建议逢低做多股指期货，长期持有，可以通过展期稳定赚取贴水收益。
国债：止盈情绪增加，期债高位回落
1、债市表现：本周逆回购大幅净回笼，资金利率边际上行，周五公布的通胀数据超预期回暖，同时债券市场做多情绪充分发酵之后，本周市场止盈情绪增加，国债收益率止跌反弹。截止8月9日收盘，二年期国债收益率周环比上行4.57BP至1.57%，十年期国债收益率上行7BP至2.2%，三十年期国债收益率上行3.47.6BP至2.38%。国债期货高位回落，TS2409、TF2409、T2409、TL2309周环比变动分别为-0.07%、-0.21%、-0.34%、-0.4%。美债方面，截至8月9日收盘，10年期美债收益率周环比上行19BP至3.99%，2年期美债上行16BP至4.04%，10-2年利差-5BP。10年期中美利差-181BP，倒挂幅度周环比扩大14BP。
2、政策动态：央行二季度货币政策执行报告要点（1）主基调：稳健的货币政策要灵活适度、精准有效。加强逆周期调节，增强经济持续回升向好态势，为完成全年经济社会发展目标任务营造良好的货币金融环境。（2）货币政策操作：进一步健全市场化的利率调控机制。调整公开市场操作招标方式，强化公开市场 7 天期回购 操作利率的主要政策利率属性。完善贷款市场报价利率 ，理顺由短及长的利率传导关系 。（3）二季度新发放贷款加权平均利率 3.68%，同比下降 0.51 个百分点。其中，一般贷款加权平均利率为 4.13%，同比下降 0.35 个百分点；个人住房贷款加权平均利率为 3.45%，同比下降 0.66 个百分点。未来将继续推动社会综合融资成本稳中有降。本周央行逆回购投放持续维持低位，8月7日0投放。全周逆回购投放212.9亿元，到期量7810亿元，净回笼7597亿元，当前逆回购余额212.9亿元。下周有212.9亿元逆回购以及4010亿元MLF到期。资金利率小幅上行，R001、R007、DR001、DR007周环比变动13BP、5.41BP、22.9BP、12.8BP至1.78%、1.86%、1.79%、1.82%。
3、债券供给：本周政府债发行6886亿元，到期1694亿元，净发行5192亿元。其中国债净发行3550亿元，地方债净发行1642亿元。发行计划来看，下周政府债发行6139亿元，净发行5562亿元。本周新增专项债1425亿元，全年累计发行19198亿元，发行进度49.2%。下周专项债计划发行1346亿元。
4、策略观点：下周来看，资金面平稳的预期较为确定，短端债券相对稳定。央行在二级市场卖债尚未落地，政府债发行提速预期较强的情况下长端债券有继续向上调整压力。
宏观：通胀温和上涨
实体经济：水泥磨机开工负荷有所下降，螺纹库存降幅扩大，表需大幅回落，钢厂高炉开工率、产能利用率及日均铁水产量大幅回落。
消费方面，暑期出行高峰逐渐降温，地铁客运量稳中回落，国内航班执行数保持高位。商品房销售面积保持低位，乘用车销量明显回升。
重要数据：中国7月CPI同比0.5%，预期0.3%，前值0.2%。今年价格变动的新影响约为0.5个百分点，上月为0。扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.4%，保持温和上涨。
从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.5%，涨幅处于近年同期较高水平。其中，食品价格由上月下降0.6%转为上涨1.2%，影响CPI环比上涨约0.21个百分点。食品中，受部分地区高温降雨天气影响，鲜菜和鸡蛋价格分别上涨9.3%和4.4%，合计影响CPI环比上涨约0.20个百分点，占CPI总涨幅的四成；生猪产能去化效应逐步显现，猪肉价格上涨2.0%，影响CPI环比上涨约0.03个百分点。7月份养殖端出栏计划完成尚可，月末月初整体出猪积极性不高，市场猪源流通减少，下游收购难度较大，支撑生猪成交价格延续上涨。中长期来看，供给下降、下半年终端需求好转都对未来猪价形成利多。非食品中，暑期出游需求较旺，飞机票、旅游和宾馆住宿价格分别上涨22.1%、9.4%和5.8%，涨幅均高于近十年同期平均水平。
7月份，受市场需求不足及部分国际大宗商品价格下行等因素影响，全国PPI环比、同比降幅均与上月相同。从同比看，PPI下降0.8%，今年价格变动的新影响约为-0.9个百分点，上月为-0.7个百分点。
从环比看，PPI下降0.2%，降幅与上月相同。受国际输入性因素影响，国内石油和天然气开采业价格上涨3.0%；房地产市场继续调整以及高温多雨天气影响建筑施工，钢材、水泥等建材市场需求仍然偏弱，相关工业品的价格环比下降。值得关注的是汽车制造业价格同比下降2.1%，叠加车市销售“价格战”，汽车量价的同比均减少将在社零的汽车销售额中体现，从而对社零的商品销售有一定的拖累。
下周关注：中国7月金融信贷（不定期）、经济数据（周四），美国7月CPI（周三）
贵金属：海外市场动荡 金价上下为难
1、伦敦现货黄金先抑后扬，较上周下跌0.47%至2430.71美元/盎司；现货白银较上周下跌3.83%至27.448美元/盎司；金银比回升至88.5附近。截止8月6日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（30号）统计减仓30269张至480645张；非商业持仓净多数据减仓7852张至238749张；Comex库存，截止8月2日黄金库存周度减仓4.47吨至551.29吨；白银库存下降9.79吨至9405.96吨。
2、数据方面，美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间。美联储多位官员再次表示就业数据尚未显示出衰退迹象，但已接近衰退。美联储隔夜逆回购使用量跌破3000亿美元，为3年来首次，表明市场流动性并不充足，市场也担心爆发流动性风险。本周日本股市大幅动荡，市场也在关注日元套息交易逆转的影响，日经指数上蹿下跳后，日央行副行长称不会在市场不稳定的时候加息，意在安抚市场。地缘政治方面，哈以有望重启谈判，伊朗对以色列报复行动有望暂止。
3、全球股市经历动荡的一周，黄金也颇受影响，但自身跌幅并不大，仍在高位徘徊，目前随着股市回暖，黄金出现先抑后扬走势，关注点在于金价能否顺势再创历史新高，拓宽向上的空间。从CFTC持仓情况来看，总持仓和非商业净多持仓仍在下降，或表明机构对黄金后市仍存较大分歧，因此当前金价在震荡区间内运行，方向不明下建议投资者仍宜谨慎看待，观望或短线操作大于趋势性。
发表评论