事件:  2024 年8 月10 日,公司发布2024 年半年报。2024 年上半年,公司实现营业收入11.83 亿元,同比增长19.92%,实现归母净利润1.3 亿元,同比增长11.3%。  观点:  下游需求复苏支撑业绩稳健增长,核心业务盈利能力提升。上半年,行业下游主要消费领域逐步回暖,终端客户库存有所去化,带动终端需求稳步复苏,报告期内公司存货较2023 年末下降约6200 万元。同时,公司拓展细分市场应用,加快新产品导入,报告期内,实现营业收入11.83 亿元,同比增长19.92%,实现归母净利润1.3 亿元,同比增长11.3%。细分来看,智能安防实现营业收入8.12 亿元,同比增长10.92%,为公司核心产品,毛利率33.58%,同比小幅增长1.19pct;视频对讲业务收入2.46 亿元,同比大幅增长71.14%,毛利率45.99%,同比增长3.16pct。  汇兑损益影响期间费用率小幅上升,募投项目持续推进。报告期内,公司销售费用率、管理费用率分别为0.86%、4.47%,同比分别-0.23pct、-0.17pct,财务费用率同比增长0.65pct 至-0.61%,主因系汇兑损益影响,整体期间费用率小幅增长0.25pct。上半年,公司收到首次公开发行募集资金,筹资活动现金流净额6.17亿元、现金及其等价物净增加额1.52 亿元, 同比分别+387.7% 、+164.13%。募投项目稳步推进,新一代AI 超高清IPCSoC 芯片研发和产业化项目投资进度53.33%,新一代AI 处理器IP 研发项目投资进度40.25%,两个项目均预计于2027 年底投产,报告期内公司投资活动现金流净额-7.97 亿元,同比下降21.34%。  盈利预测及投资评级:智能安防为公司主业,收入占比超三分之二,在行业整体复苏背景下,预计全年维持上半年增速水平,收入同比增长10.5%,毛利率约为33.5%;视频对讲业务下游应用分散且广泛,上半年收入增速超70%,我们预计全年或持续放量,实现收入增速75%,毛利率45.16%。预计公司2024-2026 年实现归母净利润分别为2.77 亿元、3.54 亿元、4.45 亿元,对应PE 估值分别为49.3 倍、38.6 倍、30.7 倍。我们选取与公司业务相近的全志科技、乐鑫科技、恒玄科技作为可比公司,考虑到公司视频对讲、智能车载等业务增速较快,具备一定业绩弹性,首次覆盖,给予“增持”评级。  风险提示:新产品开拓不及预期;下游需求恢复不及预期;宏观经济波动;新投建项目进度不及预期;所引用第三方数据可能存在错漏或更新不及时。 【免责声明】本文仅代表第三方观点,不代表和讯网立场。投资者据此操作,风险请自担。

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