专题：聚焦美股2024年第二季度财报

　　小鹏汽车高管解读2024年Q2财报

　　小鹏汽车（NYSE：XPEV）今日发布了2024年第二季度财报：总营收为81.1亿元，同比增长60.2% ，环比增长23.9%。净亏损12.8亿元，而上年同期净亏损28.0亿元，上一季度净亏损13.7亿元。不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为12.2亿元，而上年同期净亏损26.7亿元，上一季度净亏损14.1亿元。

　　财报发布后，小鹏汽车联合创始人、董事长兼CEO何小鹏、副董事长兼总裁顾宏地、财务副总裁Charles Zhang、财务与会计副总裁吴佳铭出席了随后举行的财报电话会议，解读财报要点，并回答分析师提问。

　　以下为财报会议全文：

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：首先恭喜三季度在新车周期加持下的强劲交付增长。

　　我有两个问题。第一个问题有关新车销售。根据小鹏汽车给出的第三季度指引，九月份由于小鹏 M03的贡献以及出口增量，单月交付能够回到前高，再考虑到后续小鹏P7+的加持，四季度单月（的交付量）甚至有可能挑战3万的水平。

　　但是，我们看到在新老平台交替的同时，管理层认为和过去上市的几款车型相比，小鹏汽车如何巩固接下来新车型交付量？新车型交付量如何能维持较长时间的增长势头？避免出现像去年的情况——去年新车在蜜月期过后，销售出现了比较明显的放缓，或者随着促销活动销量呈现脉冲式波动。

　　何小鹏：实际上这个问题也是我们（需要解决的）最主要的问题之一。在我的办公室里有一副字，上面写了四个字，叫“行稳致远”。这四个字也是小鹏汽车从今年下半年开始对自己一直以来的要求。说实话，在一个激烈变化的市场环境里要想做到“行稳致远”是很困难的。从某种角度来说，我认为明年的冲击，包括汽油车的冲击会比今年还要厉害。

　　所以在这方面我们做了非常多的事情，包括供应链管理的变化、整体供应链的平台化、我们对生产质量的要求，无论是小鹏的MONA还是小鹏P7+，我们都提高到了非常高级别的生产质量要求。对每个月的OTA、对每一小段时间按照客户体验不断变化的微型改款、对每年的年款以及整个的营销体系、渠道体系，我们都在朝着“行稳致远”的方向前进。同时，在我们现在滚动的12个月的产供销计划里，其中都考虑了竞争、考虑了我们的新车，以及改款车不同车型之间交替、交叠过程中的问题。

　　因此，在现在这种情况下，我们肯定比去年、前年会有更多的信心。我们期望未来在每个季度都能按照我们的规划（执行），能够做到更准确（执行）整个计划，能够实现整体“行稳致远”的逻辑。

　　顾宏地：我再补充几点。

　　首先，我同意你的说法。我们在给出第三季度交付指南的时候，我们预期交付量大概在单月两万台上下。也就是说，三季度的单月交付量将达到历史新高。而要实现这一目标，背后的驱动因素有很多，其中包括我们看到市场对MONA的反响非常不错，这让我们非常兴奋。考虑到当前的订单趋势以及何总（何小鹏）刚刚提到的准备工作，我们非常有信心小鹏MONA将在首月实现交付。从九月开始，小鹏MONA将成为所有电车初创公司中交付速度最快的电车车型。我们有信心MONA能创造行业纪录。

　　还有一点我想强调的是，我们的交付量增长还包括海外市场交付量的显著增长。如大家所见，二季度我们在海外市场的产品交付量超过了10%，我们预计三季度海外交付量可能会达到15%上下。海外市场的表现也意味着我们的订单更加多样化。这都让我们更有信心，相信我们设定的三季度、四季度交付目标是可以实现的。

　　摩根士丹利分析师Tim Hsiao：我的第二个问题是有关智能驾驶，也就是“智驾”。刚才小鹏总也提到了小鹏汽车在AI端到端大模型和智驾上的大规模投入，这让小鹏汽车过去一段时间在智驾能力和全国全量开放上都展现了非常亮眼的成绩。但如果我们从商业回报的角度来看，管理层预期什么时候小鹏汽车的智驾能力上限能够成为同业的门槛？小鹏汽车的智驾能力何时能进一步加快转换成促进小鹏汽车新车销售提升的动力？另外，管理层能否为我们提供一些观察指标，比如像用户里程渗透率或者是像小鹏总在简报里提到的点对点实现？

　　何小鹏：在5.2版本推送之后，我们可以看到一些非常好的数据变化。

　　第一，所有用户的使用渗透率、里程渗透率等核心指标都有最少20%的显著提升。第二，我们以前有一部分门店是没有办法在城市里试驾小鹏智能辅助驾驶系统XNGP的，现在我们所有的门店都可以试驾，这能帮助用户更理解我们的差异化优势。

　　从我的角度来判断，今天中国支持端到端的自动驾驶落地其实只有小鹏一家，其他的公司都只是在宣称后面会支持。刚刚我也提到，这其中有两个的挑战。

　　第一个挑战是，端到端提高了上限，但如何守住下限？这需要很多的工作量。这也导致小鹏整个都在做相当大的调整，我们要确保下限足够的高。第二个挑战是，举例来说，过去我们在各个地方都要测试；而现在实现了端到端，我们可以从趋势来看，可以实现在每一个地方开车都像当地的老司机，就像当地老司机在开车。但它也会带来挑战，可能原来“rule-based + AI小模型”的逻辑在部分区域会做得更好。所以今天在部分区域的（智驾）能力甚至会有一定的回带。

　　但是，从趋势来看，我还是很坚信今年会是转折。到明年的某个时候，小鹏的自动辅助驾驶，我觉得会比现在大概有数倍到十几倍的提高。到那个时候，我相信（小鹏的自动辅助驾驶）会从商业化的角度带来巨大的销量变化。同时，结合我们在今年年底小鹏P7+首发的全新一代硬件平台的成本竞争力优势，我相信会有更多的客户能够用可支付的成本去体验到更高级的自动化。我相信这些在明年都会为我们带来巨大的转折。

　　美银美林分析师Ming Hsun Lee：第一个问题是关于毛利率与降本。我看到这个季度其实毛利率已经有了明显的改善。我想问小鹏总，小鹏汽车未来如果要继续降本的话，还有哪些领域有空间可以降本？现在小鹏汽车与大众集团签订了联合采购，接下来提供激光雷达的车型也会逐步减少。我想进一步了解一下，管理层认为未来公司在哪些方面继续降本的空间会比较大？另外，关于接下来的第三季度，正面因素包括出口占比提高、销量提升等等，但是MONA也是在三季度第一个月进行交付。所以能否请管理层与我们拆解一下三季度的毛利趋势？

　　何小鹏：在过去一段时间里，小鹏是一个比较“偏科”的企业。我们是以技术为切入角度，逐步从技术过渡到产品。从今年的下半年开始，我会把商业能力作为小鹏的重点之一。

　　刚刚您所说的“降本”是商业里的一部分。实际上，今天大家所看到的包括技术降本、设计降本、供应链以及我们与大众的合作，这些都带来了整体经营的改善，包括降本的改善。在今年下半年甚至明年全年，大家都会不断看到每个季度的成果。我当然期望小鹏将来会有好于大部分市场公司的好的毛利表现。这是从趋势上我能与大家分享的内容。

　　吴佳铭：关于你的第二个问题，也就是利润趋势。我在这里不与大家分享具体数字，只是谈谈下半年的情况。

　　你问题里提到的下半年公司会有一系列新进展。确实如此，包括出口量、占比都会提升，三季度开始，我们与大众集团的合作也会带来一定收入。与此同时，我们也会看到产品销量的增长，这将有助于我们有效降低制造成本。当然，另一方面，正如你所说，随着三季度的到来，小鹏MONA的销量将有所增加，我们内部也预测MONA将是一款高销量车型。此外，我们还将在第四季度推出小鹏P7+，它将是首款搭载小鹏新平台的车型。我们预计小鹏P7+的利润表现将十分健康，大概能实现双位数利润率。

　　因此，总的来看，从整体趋势上来说，我们预计集团的整体利润率会保持稳定，具体数字可能与二季度类似，保持在百分之十几的水平。

　　美银美林分析师Ming Hsun Lee：我这边还有一个问题。因为小鹏即将推出首款采用纯视觉智驾方案的产品，我的问题是，纯视觉方案对于哪些竞争对手来讲更容易达成？或者从XNGP的表现上来看，搭载纯视觉智驾方案的产品大概需要多久的时间能达到与现在搭载激光雷达方案的产品一样的水平？

　　何小鹏：更多的内容我会在后面的品牌发布会以及2024年做更多的分享，所以更具体的信息欢迎大家在那个时候予以关注。但是我想补充一点，我们在消减了传感器、消减了高清地图等等的基础上，不光能够实现相当程度的降本，而且新的端到端模型将会为下一代纯视觉产品带来更新、更强力的整体自动驾驶能力。具体情况我还是会等到后面的发布会再与大家分享。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的问题更关注指引的细节。假设集团实现了45000的三季度指引，也就是说九月份交付2万台，那么这2万台从产品结构来看会是怎么样的？

　　顾宏地：目前，我们无法为大家提供三季度交付的具体车型组合。但我能与大家分享的是，我们预计九月份小鹏MONA将有非常强劲的交付量表现。我们预计将创下电车初创企业产品交付量记录，当然，我们也非常希望自己能实现这一目标。其次，海外交付也占到相当大的比例，其中交付的大部分车型是小鹏G9与小鹏G6。也就是说，这些主要车型都将在三季度交付量中有一定占比。但至于具体的产品组合细节，我在这里无法与大家分享。

　　德意志银行分析师Bin Wang：我的第二个问题是关于集团明年的产品。管理层之前提到会在未来有非常强劲的产品周期，能不能为我们介绍一下小鹏在2025年会有哪些产品？特别是那些走量的产品。

　　顾宏地：在今天的电话会议上，我们不会与大家分享集团计划明年推出的具体车型、产品数量以及升级车型。可能未来会逐步与大家分享具体信息。但我能与大家分享的是，我们预计今年第四季度将开启一轮非常强劲的产品周期，接下来两年推出的车型数量、升级款车型肯定会比今年多。

　　（持续更新中。。。）